Il ne sera pas facile pour le gouvernement de regagner le soutien du FMI

Personne n’aime avoir l’impression d’avoir été pris pour un imbécile, encore moins les marchés financiers – ce qui explique pourquoi la décision du gouvernement d’accorder 43 milliards de livres sterling de réductions d’impôts non financées a fait chuter la livre à des taux de change historiquement bas, a fait grimper le gouvernement rendements obligataires et a failli entraîner l’effondrement de plusieurs caisses de retraite. Les marchés sont confus et ils n’aiment pas ça : après que la Banque d’Angleterre ait passé des mois à les préparer à des hausses de taux d’intérêt et à des ventes d’obligations alors qu’elle tentait de faire baisser l’inflation, le gouvernement a fait une gaffe avec une série de mesures qui sont essentiellement inflationnistes.

Le Fonds monétaire international (FMI) a fait connaître son mécontentement presque immédiatement : peu de temps après le mini-budget, il a pris la décision très inhabituelle d’adresser une sévère réprimande à Liz Truss et Kwasi Kwarteng, les exhortant à repenser les réductions d’impôts. Hier, l’organisation a réitéré cette critique, confirmant à quel point les retombées de ces coupes sont susceptibles d’être graves dans ses perspectives économiques mondiales. Le rapport du FMI prévoit que d’ici la fin de l’année prochaine, l’inflation au Royaume-Uni oscillera autour de 6,3%, la plus élevée du G7, tandis que la croissance chutera à 0,3%, en baisse de 0,2 point de pourcentage par rapport à ses perspectives précédentes en juillet – un  » ralentissement important », a-t-il déclaré.

Pour Kwarteng en particulier, cela représente un défi – le FMI est une organisation très respectée et vers laquelle les marchés se tournent pour obtenir des conseils sur la stabilité économique du Royaume-Uni. Après que le budget « Dépenser pour la croissance » des conservateurs de 1972 ait conduit à une crise monétaire, c’est le FMI qui a renfloué la Grande-Bretagne. Kwarteng a besoin de son soutien.

Cela ne semble pas facile : lors d’une conférence de presse de lancement du rapport, le conseiller économique du FMI, Pierre-Olivier Gourinchas, a répété que le mini-budget « compliquait la lutte » contre l’inflation. « Si vous pensez aux banques centrales essayant de resserrer la politique monétaire, et si vous avez, en même temps, des autorités budgétaires qui essaient de stimuler la demande globale », a-t-il dit, « c’est comme avoir une voiture avec deux personnes à l’avant et chacune d’entre eux a un volant et essaie de diriger la voiture dans une direction différente. Cela ne fonctionnera pas très bien.

Plus tard dans la journée, Tobias Adrian, conseiller financier du FMI et directeur des marchés monétaires et des capitaux, est allé plus loin, affirmant que les mesures du gouvernement obligeront la Banque d’Angleterre à augmenter encore plus que prévu les taux d’intérêt. « La politique budgétaire expansionniste a essentiellement déclenché un changement dans les attentes quant à ce que la politique monétaire va faire », a-t-il déclaré. « Avec la politique budgétaire expansionniste, la Banque d’Angleterre devrait augmenter les taux d’intérêt d’autant plus afin de contenir l’inflation et de ramener l’inflation à l’objectif fixé. » Il s’agit d’une hypothèse déjà prise en compte par les marchés financiers : à un moment donné après le mini-budget, les attentes en matière de taux d’intérêt ont dépassé 6 %.

La Banque d’Angleterre a été forcée d’intervenir une fois de plus alors que les rendements des gilts à long terme continuaient de grimper, tandis que les marchés continuaient de s’inquiéter des retombées du mini-budget – y compris la liquidité sur le marché des retraites. L’erreur de calcul fatale de Kwarteng et Truss était qu’ils pouvaient apporter leurs changements sans consulter des experts tels que l’Office for Budget Responsibility ou le FMI, et sans la bénédiction de la banque centrale. Maintenant, le plus grand défi du chancelier est de regagner la confiance de ces experts – et de trouver un moyen de montrer aux marchés que lui et la Banque d’Angleterre ont fait la paix.