La grande question pour les libertariens du marché libre tels que Liz Truss et Kwasi Kwarteng est de savoir s’ils peuvent maintenir leur foi dans la main invisible de l’intérêt personnel rationnel lorsqu’elle devient, comme ce matin (26 septembre), un poing qui vise dans leur sens.
Alors qu’il était facile pour Truss, dans sa seule interview télévisée avant de prendre ses fonctions de Premier ministre, de dénoncer la BBC et «les médias» comme étant de parti pris contre elle, elle n’a pas une telle défense contre les investisseurs. Les décisions commerciales sur les marchés financiers – qui sont presque toutes prises par des machines – s’accordent désormais à dire que Truss et Kwarteng se sont lancés dans un programme imprudent et incohérent de vandalisme économique.
La livre est tombée ce matin à son plus bas niveau historique face au dollar, atteignant brièvement 1,037 dollar, tandis que les obligations d’État britanniques se sont vendues plus rapidement qu’elles ne l’ont fait lors de la crise de la livre sterling de 1992 ou de la pandémie mondiale de Covid-19.
Les attentes futures pour la livre peuvent être lues dans les prix des contrats d’options, qui sont évalués par rapport au prix prévu d’un actif. Le vendredi 23 septembre, les marchés d’options ont laissé entendre qu’il y avait 17 % de chances que la livre s’échange à un contre un avec le dollar à un moment donné cette année ; ce matin, cette prédiction était passée à 60 %.
Une livre en baisse (et un dollar fort) profite à certains, en particulier aux grandes multinationales britanniques qui font beaucoup d’affaires à l’étranger. Ces entreprises peuvent désormais offrir des services aux États-Unis à des tarifs très compétitifs, et les dollars qu’elles gagnent leur valent relativement plus au Royaume-Uni. Janet Mui, responsable de l’analyse de marché chez Brewin Dolphin, m’a fait remarquer que les entreprises du FTSE 100 réalisent près de 27 % de leurs revenus aux États-Unis.
Mais l’inverse est vrai pour les importateurs, et par extension les consommateurs. Truss, bien connue pour sa fascination pour les valeurs internationales du fromage et de la viande de porc, saura sûrement que le Royaume-Uni importe 46 % de sa nourriture, dont la plupart seront rendues plus chères par une baisse du pouvoir d’achat de la livre relative à l’euro (même avec la monnaie européenne à son plus bas depuis 20 ans) et au dollar. Même les prix des denrées alimentaires produites dans le pays seront poussés à la hausse par le coût des matières premières libellées en dollars – comme le pétrole – utilisées dans la production.
Les principaux indicateurs du coût d’emprunt du gouvernement – les rendements des obligations d’État à cinq et dix ans – ont également continué de croître ce matin, le rendement des gilts à cinq ans atteignant plus de 4,5%, son plus haut niveau depuis les jours les plus sombres. de la crise financière d’octobre 2008. Mui a déclaré que la suggestion de Kwarteng dimanche 25 septembre selon laquelle encore plus de réductions d’impôts étaient envisagées aurait pu amener les investisseurs à conclure que les vastes emprunts du gouvernement avaient « mis le Royaume-Uni sur une voie fiscalement insoutenable ». .
Cela signifie que les investisseurs s’attendent maintenant à ce que les taux d’intérêt au Royaume-Uni augmentent considérablement et restent élevés pendant une décennie. Certains s’attendent à ce que la Banque d’Angleterre – qui ne doit pas se prononcer sur les taux d’intérêt avant plus de cinq semaines – convoque une réunion d’urgence cette semaine pour relever les taux de manière décisive, dans l’espoir de stabiliser la monnaie. Les investisseurs tablent désormais sur un taux d’intérêt de plus de 6 % au cours du premier semestre de l’année prochaine.
Les marchés financiers avaient déjà pris en compte l’hypothèse selon laquelle une inflation et des taux d’intérêt plus élevés seraient le prix de la stratégie du gouvernement pour financer son plan énergétique par un vaste programme d’emprunt plutôt que par une taxe exceptionnelle sur les sociétés énergétiques. Les allégements fiscaux annoncés vendredi – qu’un expert a évalués à 169 milliards de livres sterling sur cinq ans – ont encore alourdi ce projet de loi. Le Trésor lui-même prévoyait 72,4 milliards de livres sterling de nouveaux emprunts au cours de la seule année prochaine.
Les investisseurs récompensent le risque – la spéculation est en un sens un jeu pour voir qui peut prendre le plus de risques – mais seulement s’ils pensent que cela rapportera. La réaction continue du marché à l’événement budgétaire de vendredi suggère une reconnaissance généralisée que le gouvernement ne produira pas la croissance très importante du PIB dont il aura besoin pour payer toute cette nouvelle dette grâce aux politiques qu’il a annoncées. Les entreprises seront confrontées à une flambée des coûts d’emprunt alors que les taux augmentent et restent élevés ; les importations deviendront plus chères dans un pays avec un énorme déficit commercial ; et le petit groupe de consommateurs qui bénéficieront des réductions d’impôts sont des personnes fortunées qui ont déjà des économies considérables et qui sont peu susceptibles de déclencher une forte demande.
En fait, bien plus d’un million de personnes se retrouveront à payer plus d’impôts, grâce au gel des seuils d’imposition sur le revenu, ce qui conduira à une confiance encore plus faible dans un pays déjà accablé par des niveaux élevés d’endettement des consommateurs et des entreprises et un marché du logement dangereusement inabordable. Si la Banque est obligée d’augmenter ses taux autant que les marchés le prévoient, l’effet sur les finances personnelles de presque tout le monde au Royaume-Uni pourrait être sismique.
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